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一、上市即 “加冕”：23億訂單背后的戰(zhàn)略突破

2025年9月，上海友升鋁業(yè)股份有限公司（603418.SH，下稱 “友升股份”）上演了一幕資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的 “雙重奏”。9月23日，公司在上交所主板鳴鑼上市，發(fā)行價(jià)46.36元/股，首日股價(jià)暴漲71%，市值一舉突破153億元。僅僅三天后，9月26日晚間，公司全資子公司澤升歐洲便公告斬獲德國某知名車企的電池托盤項(xiàng)目定點(diǎn)，全生命周期（7年）預(yù)計(jì)銷售額高達(dá)23億元，項(xiàng)目將于2027年9月正式量產(chǎn)。

這紙訂單的意義遠(yuǎn)超數(shù)字本身，它標(biāo)志著友升股份自2023年啟動(dòng)的全球化戰(zhàn)略，從布局階段邁入了實(shí)質(zhì)性收獲期。此次承接訂單的澤升歐洲，是公司 2023 年在保加利亞設(shè)立的全資子公司。保加利亞地處歐洲腹地，能夠高效輻射德、法等西歐核心汽車市場(chǎng)，這一 “橋頭堡” 布局在不到兩年時(shí)間便迎來回報(bào)，印證了其海外產(chǎn)能選址的前瞻性。更重要的是，獲得以技術(shù)嚴(yán)苛、標(biāo)準(zhǔn)極高著稱的德國車企認(rèn)可，意味著友升股份的產(chǎn)品開發(fā)、工藝精度與規(guī)模化交付能力已達(dá)到國際頂尖水平，為其后續(xù)敲開寶馬、大眾等更多歐洲車企的供應(yīng)鏈大門鋪平了道路。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，該訂單精準(zhǔn)錨定了公司的核心增長極。電池托盤是新能源汽車電池系統(tǒng)的 “安全鎧甲” 與 “承重骨架”，技術(shù)壁壘高，且直接受益于新能源汽車 “以鋁代鋼” 的輕量化浪潮。友升股份憑借在鋁合金材料配方與精密加工領(lǐng)域的積累，已成為特斯拉、比亞迪等頭部車企的核心供應(yīng)商，此次切入歐洲市場(chǎng)，將進(jìn)一步鞏固其在全球電池托盤細(xì)分賽道的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

二、增長邏輯：政策與市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)的輕量化紅利

友升股份的快速崛起，并非偶然，而是踩準(zhǔn)了新能源汽車與汽車輕量化兩大時(shí)代風(fēng)口。其業(yè)績?cè)鲩L曲線清晰地展現(xiàn)了這一趨勢(shì)：2022年至2024年，公司營收從23.50億元躍升至39.50億元，扣非凈利潤從2.24億元增長至4.01億元，年均復(fù)合增長率均超過 30%。2025年上半年，這一增長勢(shì)頭持續(xù)強(qiáng)勁，營收與扣非凈利潤同比增幅分別達(dá)到30.76%和51.63%，預(yù)計(jì)前三季度扣非凈利潤將突破3.48億元，同比增長超33%。

業(yè)績高增的背后，是 “政策指引” 與 “市場(chǎng)需求” 的雙重共振。國家《汽車輕量化發(fā)展規(guī)劃》明確提出，到2030年新車單車用鋁量需超過350公斤，而當(dāng)前主流新能源汽車單車用鋁量約為200公斤，市場(chǎng)空間巨大。與此同時(shí)，新能源汽車為降低能耗、提升續(xù)航，對(duì)輕量化的需求尤為迫切，鋁合金作為最佳材料選擇，市場(chǎng)滲透率正快速提升。據(jù)預(yù)測(cè)，到2027年，我國汽車輕量化市場(chǎng)規(guī)模將突破5000億元，友升股份作為國家級(jí)專精特新 “小巨人” 企業(yè)，在這一賽道中占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求直接體現(xiàn)在訂單與產(chǎn)能上。截至2024年末，友升股份在手未量產(chǎn)訂單總額已高達(dá)200億元，而公司自2022年起產(chǎn)能利用率便始終維持在90%以上，部分年份甚至超過95%，產(chǎn)能瓶頸成為制約其發(fā)展的最大短板。為此，公司借助本次上市募集的22.38億元資金，重點(diǎn)投向云南輕量化生產(chǎn)基地和 “年產(chǎn)50萬臺(tái)（套）電池托盤” 等擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。據(jù)測(cè)算，這些項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，每年將為公司新增超40億元營收和3.5億元凈利潤，為消化海量訂單提供了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能支撐。

三、雙面挑戰(zhàn)：高增長下的隱憂與破局之道

在亮眼的業(yè)績與訂單背后，友升股份也面臨著高速發(fā)展中的典型挑戰(zhàn)，集中體現(xiàn)在客戶集中度與現(xiàn)金流兩大方面，這也是其通往 “全球頂級(jí)供應(yīng)商” 目標(biāo)必須跨越的障礙。

客戶集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)尤為突出2024年，公司前五大客戶 —— 特斯拉、寧德時(shí)代、賽力斯、海斯坦普與蔚來汽車的合計(jì)銷售收入占比高達(dá) 51.75%，其中對(duì)單一客戶特斯拉的依賴度超過30%。這種 “看天吃飯” 的模式，使得公司業(yè)績極易受到單一客戶訂單波動(dòng)、采購政策調(diào)整甚至行業(yè)周期的影響。為化解這一風(fēng)險(xiǎn)，友升股份正通過 “國內(nèi)擴(kuò)圈” 與 “海外破局” 雙線操作。國內(nèi)市場(chǎng)，公司近年成功切入寧德時(shí)代、比亞迪等頭部供應(yīng)鏈；海外市場(chǎng)，此次歐洲訂單與已投產(chǎn)的墨西哥基地形成呼應(yīng)，其海外業(yè)務(wù)收入占比已從2022年的15%提升至2024年的28%，多元化的客戶結(jié)構(gòu)正在逐步形成。

短期現(xiàn)金流壓力同樣不容忽視。2024年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2.53億元，主要原因在于公司將寧德時(shí)代等大客戶支付的商業(yè)票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，相關(guān)現(xiàn)金流入被計(jì)入籌資活動(dòng)。盡管這是零部件企業(yè)在快速擴(kuò)張期的常見現(xiàn)象，但持續(xù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，可能影響其研發(fā)投入與產(chǎn)能擴(kuò)張的節(jié)奏。對(duì)此，公司上市募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，以及隨著募投項(xiàng)目投產(chǎn)、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)帶來的回款改善，有望成為緩解現(xiàn)金流壓力的關(guān)鍵。

四、全球化棋局：從“本土冠軍”到“全球玩家”

友升股份的終極目標(biāo)是 “成為全球汽車工業(yè)頂級(jí)供應(yīng)商”，而其全球化布局已展現(xiàn)出清晰的 “雙循環(huán)” 戰(zhàn)略藍(lán)圖。

在國內(nèi)，公司已構(gòu)建起上海、山東、重慶三大制造基地，分別輻射長三角、環(huán)渤海和西南地區(qū)的核心客戶群，實(shí)現(xiàn)了對(duì)特斯拉、比亞迪等車企的近距離快速響應(yīng)。在海外，公司采取了 “貼身服務(wù)” 的本土化策略：針對(duì)北美市場(chǎng)，在墨西哥建設(shè)生產(chǎn)基地并已投產(chǎn)，直接服務(wù)北美地區(qū)的主機(jī)廠；針對(duì)歐洲市場(chǎng)，通過保加利亞子公司承接訂單，未來有望根據(jù)需求進(jìn)一步建設(shè)產(chǎn)能。這種 “本土研發(fā) + 海外制造” 的模式，不僅能夠降低關(guān)稅與物流成本，更能深度融入當(dāng)?shù)毓��?yīng)鏈體系，提升客戶粘性。

此次歐洲23億訂單的落地，正是這一全球化戰(zhàn)略的階段性成果。它不僅為公司帶來了可預(yù)期的長期業(yè)績?cè)隽浚�更重要的是，它作為一塊 “金字招牌”，證明了友升股份有能力在全球最高標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)中競(jìng)爭。未來，隨著國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目釋放產(chǎn)能、海外基地持續(xù)發(fā)力，友升股份有望在汽車輕量化的黃金賽道上，實(shí)現(xiàn)從 “本土冠軍” 到 “全球玩家” 的跨越。

上市三日斬獲國際大單，友升股份的開局堪稱完美。它站在了新能源汽車與輕量化的雙重風(fēng)口上，手握200億訂單，又有上市募資的資本加持，增長動(dòng)能十足。然而，客戶集中與現(xiàn)金流的挑戰(zhàn)如同懸在頭頂?shù)?“達(dá)摩克利斯之劍”。未來，公司能否借助全球化布局持續(xù)開拓新客戶，能否通過產(chǎn)能釋放與管理優(yōu)化改善現(xiàn)金流狀況，將是其能否兌現(xiàn)成長潛力、真正躋身全球頂級(jí)供應(yīng)商行列的關(guān)鍵。對(duì)于這家年輕的上市公司而言，這場(chǎng)輕量化與全球化的突圍戰(zhàn)，才剛剛進(jìn)入高潮。