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        鈷材料特性出眾，縱橫七大領域，產業全價值鏈加速上延下展，行業集中度穩步提升，鈷稀之時多個環節受益明顯：鈷材料物理、化學性能突出，在七大領域廣泛應用，涉及材料、化工、電池等多方面。其中鈷酸鋰和三元材料的形式作為鋰電池正極材料，在智能3C和新能源汽車領域應用頗多。目前鈷價處于上行區間，2017年累計漲幅達到了65%。依托著智能電子、新能源汽車的需求放量，相關鈷原料在下游市場的應用將逐步增加，帶動整個上游原料生產和研制企業規模的擴大，形成一個良好的循環加強模式。下游七大領域需求的持續走高也將拉動原料需求的提升。

 

        供給端——放量緩慢未來增長有限，短缺周期推動鈷價上漲：根據鈷兩大來源礦山+精煉估算，一方面主力礦山新增產量較低、巨頭惜售行為持續，鈷礦產出回升速度有限；另一方面精煉鈷行業持續低迷導致全球精煉鈷新增產能有限，二者效應疊加，供給短期內無法實現持續穩定的輸出。我們對鈷供給量進行估計，其中2017-2018年預計鈷供給量為99089噸和102489噸，同比增加5.54%和3.43%。整體上看，2017-2018年全球鈷供給量和精煉鈷產量增速并不會有太大的改善，放量不明顯，回升速度減慢，供給短缺周期猶在，未來上漲的基礎較為穩固，邏輯可立。

 

        需求端——七大下游領域齊發力，支撐需求持續增長：需求增長主要來自新能源汽車需求帶來的三元材料用鈷量大幅增長，高溫合金需求穩步增長，硬質合金需求放緩。同時，工業領域、3C及儲能領域對鈷的需求增速也將維持穩定增長。在全球新能源汽車發展趨勢不可逆轉、三元電池應用比例提升的大勢下，未來動力電池將成為鈷需求的主要增量。我們預計2017年-2019年全球鈷需求將以7%-9%的增速增長，2017年、2018年需求將分別達到12.34萬噸、13.27萬噸。

 

        供給緩慢放量疊加需求快速增長，短缺空間依舊存在，未來鈷產業鏈成長空間猶在：整體上看，鈷資源的供需不均衡，未來短缺缺口將擴大，鈷價上升的可能性會提高。預計2017-2018年短缺空間將進一步擴大，面臨著2.43萬噸和3.02萬噸的原料缺口。世界精煉鈷供應量的增長速度以比鈷消費量低的速度增長，這主要是由于充電電池和航空航天工業的強勁增長。鈷產業鏈步入去庫存階段，從而基本獲得支撐重獲上行動力。

 

        聚焦三板——受益鈷價上行通道，產業鏈標的顯著受益：在整個產業鏈中，圍繞鈷展開的包括鈷礦采選冶煉、鈷加工/回收利用、正極材料制備以及三元電池等標的公司。其中整個產業鏈涉及上中下游，同時進一步蔓延到鈷回收利用環節。受益于鈷價的上行區間，在新三板鈷產業鏈相關標的中不乏亮眼的企業。其中新三板主要包含7家公司，可關注的有金川科技、西恩科技、天力鋰能和杉杉能源等。