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       新能源汽車(chē)動(dòng)力鋰電池上游主要是正極、負(fù)極材料，隔膜、電解液、電解質(zhì)以及外殼包裝等其他材料；中游環(huán)節(jié)是由原材料加工制成鋰離子電芯，并成組為電池包；下游主要是新能源汽車(chē)的主機(jī)廠商。目前以方形、三元電池為主流產(chǎn)品，出貨量與新能源汽車(chē)銷(xiāo)量緊密相關(guān)。2019年上半年動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)電量為30.0GWh，其中6月份裝機(jī)電量6.61GWh。

 

       動(dòng)力電池的四大材料中，正極材料在鋰電池材料成本中所占的比例達(dá)30-40%，且目前行業(yè)格局尚在整合中，CR5仍未達(dá)到50%；負(fù)極材料格局較為穩(wěn)定，且龍頭企業(yè)市占率仍在提升，目前人工石墨開(kāi)始占據(jù)主導(dǎo)地位；隔膜領(lǐng)域而言，濕法隔膜性能更優(yōu)，干法價(jià)格低廉，未來(lái)隔膜仍有一定的降價(jià)壓力；電解液行業(yè)門(mén)檻相對(duì)較低，目前總體產(chǎn)能利用率不高，且未來(lái)同樣有降價(jià)壓力。

 

       新能源汽車(chē)動(dòng)力電池行業(yè)的現(xiàn)金流特點(diǎn)主要由其商業(yè)模式?jīng)Q定，由于龍頭動(dòng)力電池企業(yè)的市場(chǎng)化程度更高，客戶面向全球范圍內(nèi)，因而在客戶的應(yīng)收賬款回收上一般不會(huì)出現(xiàn)延期的現(xiàn)象，現(xiàn)金回流能夠及時(shí)；但排名靠后的企業(yè)則有一定的應(yīng)收賬款拖欠問(wèn)題，增大了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

 

       一、產(chǎn)業(yè)概況

 

       1、動(dòng)力電池概念

 

       動(dòng)力電池目前以鋰電池為主：鋰離子電池作為替代鎳氫電池和鉛酸電池的一種新型綠色電池，由日本索尼公司于1990年最先開(kāi)發(fā)成功。鋰離子電池的構(gòu)成部分主要由正極、負(fù)極、電解液、隔膜四大材料為主。正極、負(fù)極和隔膜通過(guò)疊片和卷繞等工藝形成方形或圓形的形狀，在空隙處注入電解液，并用鋁殼、鋼殼等進(jìn)行包裝，組成鋰離子電池。目前新能源汽車(chē)主要采用鋰電池作為動(dòng)力電池，按正極材料分為磷酸鐵鋰電池和三元電池，其余如鉛酸電池等占比極小，且不是未來(lái)方向。

 

       產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及領(lǐng)域眾多：鋰電池上游主要是正極、負(fù)極材料，隔膜、電解液、電解質(zhì)以及外殼包裝等其他材料；中游環(huán)節(jié)是由原材料加工制成鋰離子電芯，并成組為電池包。電池分為動(dòng)力電池、消費(fèi)電池、儲(chǔ)能電池三大類(lèi)，應(yīng)用于不同的下游領(lǐng)域，動(dòng)力電池是新能源汽車(chē)核心的零部件環(huán)節(jié)。

 

       2、行業(yè)發(fā)展情況

 

       我國(guó)動(dòng)力電池可認(rèn)為從2015年起正式形成了產(chǎn)業(yè)規(guī)模，當(dāng)年裝機(jī)量達(dá)到15.55GWh，而2018年因補(bǔ)貼調(diào)整及大巴車(chē)的低迷導(dǎo)致有所下滑，全年裝機(jī)量32.84GWh。

 

       進(jìn)入2019年后，動(dòng)力電池裝機(jī)量因“搶裝”的出現(xiàn)而快速增長(zhǎng)，上半年動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)電量為30.0GWh，其中6月份裝機(jī)電量6.61GWh，環(huán)比增幅達(dá)到16.5%，相比于5月份增速高出近11個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)應(yīng)地，6月份新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)12.9萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)16%，相較5月份增速上漲11.6個(gè)百分點(diǎn)。

 

       全球格局，寧德時(shí)代占據(jù)第一：2018年全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到202萬(wàn)臺(tái)，同比增速達(dá)到66%；中國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到101萬(wàn)臺(tái)，占到世界份額達(dá)到50%。2019年5月，全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比僅增長(zhǎng)12%，總計(jì)交付近18萬(wàn)輛。總體銷(xiāo)量仍穩(wěn)步增長(zhǎng)。從市場(chǎng)份額看，2018年全球動(dòng)力電池前十大企業(yè)產(chǎn)量86.11GWh，占全球總量比81.24%。從全球動(dòng)力電池企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，日本主要是松下、AESC，韓國(guó)主要是SDI、LG，中國(guó)有CATL、BYD、國(guó)軒、孚能等。從全球動(dòng)力電池格局來(lái)看，松下及CATL目前競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，但LG、SDI等增長(zhǎng)較快，國(guó)內(nèi)排名靠后企業(yè)波動(dòng)較大。

 

       為了在產(chǎn)業(yè)中降本增效，目前主機(jī)廠和電芯企業(yè)綁定關(guān)系日趨牢固，如特斯拉與松下的合作、通用與LG化學(xué)等。國(guó)內(nèi)的電芯企業(yè)處于在全球擴(kuò)大影響力時(shí)期，CATL及孚能等也在不斷與國(guó)際主機(jī)企業(yè)簽署訂單，未來(lái)動(dòng)力電池全球化競(jìng)爭(zhēng)仍將持續(xù)。

 

       3、三元、方形是主流產(chǎn)品

 

       從正極材料分類(lèi)來(lái)看，2019上半年三元電池裝機(jī)電量約20.22GWh，同比增長(zhǎng)131%；磷酸鐵鋰電池裝機(jī)電量約7.66GWh，同比增長(zhǎng)23%。另外，2019上半年方形電池裝機(jī)電量約24.67GWh，同比增長(zhǎng)109%，排在首位；軟包電池裝機(jī)電量約2.63GWh，同比增長(zhǎng)38%；圓柱電池裝機(jī)電量約2.71GWh，同比增長(zhǎng)47%。

 

       二、產(chǎn)業(yè)鏈詳解

 

       1、正極材料

 

       正極材料是鋰電池電化學(xué)性能的決定性因素，直接決定電池的能量密度及安全性，進(jìn)而影響電池的綜合性能。另外，由于正極材料在鋰電池材料成本中所占的比例達(dá)30-40%，其成本也直接決定了電池整體成本的高低，因此正極材料在鋰電池中具有舉足輕重的作用，并直接引領(lǐng)了鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

 

       正極材料可劃分為鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等多種技術(shù)路線，整體集中度仍然相對(duì)分散。目前，行業(yè)主流的NCM型號(hào)包括333、523、622和811四種型號(hào)。三元正極材料主要是通過(guò)提高鎳含量、充電電壓上限和壓實(shí)密度使其能量密度不斷提升，高鎳正極通常指鎳相對(duì)含量在0.6（含）以上的材料型號(hào)。

 

       市場(chǎng)格局：正極材料行業(yè)尚未出現(xiàn)CR5占比超50%的現(xiàn)象，但2018年CR5已從2016年的34%提升至43%，趨勢(shì)較為明顯，而其中主要發(fā)展方向的三元正極材料領(lǐng)域，2018年CR5占比超50%，隨著大廠的逐步擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)集中趨勢(shì)將更加明顯。

 

       三元材料占比持續(xù)提升：2019年上半年，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量達(dá)43.4GWh，其中三元電池累計(jì)生產(chǎn)27.4GWh，占動(dòng)力電池總產(chǎn)量的63.2%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)產(chǎn)量13.9GWh，占動(dòng)力電池總產(chǎn)量的32.0%；其他材料電池占比4.8%。

 

       2016年底國(guó)內(nèi)第三方三元材料產(chǎn)能僅為7萬(wàn)噸，至2017年底達(dá)15萬(wàn)噸以上，2018年底達(dá)到近30萬(wàn)噸，19年雖有所下降但其仍然牢牢占據(jù)主流地位。

 

       2、負(fù)極材料

 

       負(fù)極材料目前主要是人造石墨和天然石墨，還有部分硅炭負(fù)極，目前行業(yè)的CR5超70%，其中上海杉杉和江西紫宸穩(wěn)居一線梯隊(duì)。未來(lái)行業(yè)內(nèi)低端重復(fù)產(chǎn)能將逐步被淘汰，擁有核心技術(shù)和優(yōu)勢(shì)客戶渠道的企業(yè)才能獲得長(zhǎng)足的發(fā)展，市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提高。

 

       目前主流石墨產(chǎn)品中，人造石墨和天然石墨尚未體現(xiàn)出性能差距，理論上人造石墨會(huì)在未來(lái)有所表現(xiàn)。

 

       目前主流三元?jiǎng)恿﹄姵貙?duì)負(fù)極材料的需求約是0.1萬(wàn)噸/GWh，非三元電池負(fù)極用量約為0.11萬(wàn)噸/GWh.2017、2018年全球動(dòng)力電池出貨分別是67GWh和112GWh，對(duì)應(yīng)負(fù)極材料需求約7.3萬(wàn)噸和11.4萬(wàn)噸，而人造石墨的滲透率目前約70%。

 

       人造石墨市場(chǎng)集中度較高：2018年人造石墨負(fù)極出貨量超過(guò)萬(wàn)噸級(jí)別的有4家，分別是江西紫宸（3.25萬(wàn)噸）、東莞凱金（2.51萬(wàn)噸）、上海杉杉（2.38萬(wàn)噸）、貝特瑞（1.2萬(wàn)噸），CR4達(dá)到70%（因部分出貨在消費(fèi)領(lǐng)域難以統(tǒng)計(jì)，所以會(huì)有一定誤差），相比于2016年的54%有了明顯提升。