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　　 獲得戴姆勒的投資和訂單、登陸科創板，在新能源汽車市場壓力傳導至動力電池行業之際，孚能科技這一此前并未進入動力電池行業主流陣營的電池企業近日引起了不小轟動。不過，在光鮮亮麗的背后，孚能科技的隱憂也逐漸浮現。高工鋰電研究院的統計顯示，孚能科技配套量占比從去年的行業第6名下滑至今年上半年的第13名，原因在于太過依賴大客戶。此外，科創板上市后，孚能科技也不如其他企業，表現不溫不火。而戴姆勒與孚能科技合作不久，又“牽手”寧德時代，也讓孚能科技甚是尷尬。事實上，擺在孚能科技面前的路仍充滿不確定性。

　　

        上市并獲戴姆勒加持孚能迎來高光時刻

 

　　 7月17日，孚能科技在上海證券交易所上市，成為科創板動力電池第一股。本次上市，孚能科技發行2.14億股，發行價為15.9元，募集資金34億元。參與配售的機構有華泰創新投資有限公司、戴姆勒大中華區投資有限公司、江蘇瀚瑞投資控股有限公司、江蘇蘇豪投資集團有限公司及中國保險投資基金（有限合伙），合計投資9.5億元。其開盤價為34元，較發行價上漲113.84％；收盤價為27.96元，較發行價上漲75.85％。以收盤價計算，孚能科技市值為299.36億元。孚能科技能夠順利登陸科創板，與戴姆勒的背書不無關系。7月3日，戴姆勒宣布，梅賽德斯-奔馳與孚能科技達成戰略合作，并入股孚能科技。孚能科技董事長兼總裁王瑀表示：“戴姆勒大中華對孚能科技IPO的戰略投資，以及雙方長期的供應伙伴關系，展現了孚能科技領先的電池技術實力和全球角色的重要性。我們期待與梅賽德斯-奔馳進一步深度合作，為其卓越的產品提供可持續的電池供應保障，從而支持其電動化戰略。”

 

　　 而比投資更引人關注的是，戴姆勒與孚能科技之間長達7年的訂單協議。戴姆勒在7月3日的官宣中提到，孚能科技與戴姆勒大中華還簽署了一項全面的商業合作協議。雙方戰略合作協議的關鍵內容包括：研發和商業化先進的高能量密度電池，并實現成本競爭力目標；技術重點包括通過提高能量密度、縮短充電時間來實現續駛里程的大幅提升。這項協議將保障梅賽德斯-奔馳在電動化戰略進程中的動力電池電芯供應，而孚能科技則可以確保其計劃內的產能建設。據悉，孚能科技與奔馳的合作將不限于中國，為了滿足奔馳德國工廠日益增長的需求，孚能科技將在德國東部的比特菲爾德-沃爾芬建立電池工廠，該廠從一開始就將按照碳中和工廠來設計。2018年3月，孚能科技通過了戴姆勒集團VDA6.3過程質量審核，進入其供應商體系。2018年11月，孚能科技與戴姆勒簽訂了2021～2027年動力電池供貨合同，約定動力電池總規模140GWh，平均每年供貨規模20GWh。2018年12月5日，孚能科技召開戰略發布會，確認已與戴姆勒簽訂為期7年的供貨協議。2019年9月，戴姆勒通過官網發布，與孚能科技建立可持續伙伴關系。

 

　　 獲得國際車企長達7年的訂單，無疑是孚能科技的巨大機遇，而且在成功登陸科創板后，孚能科技將獲得更好的融資渠道，為未來發展提供資金支持。

 

　　 技術路線單一存在弊端

 

　　 盡管孚能科技與戴姆勒簽訂了長達7年的合作協議，也獲得后者的投資，但這并不意味著可以高枕無憂。8月5日，就在戴姆勒公開為孚能科技上市背書后一個月，戴姆勒就宣布與寧德時代達成合作協議，后者將為戴姆勒生產軟包電池。這一動作讓孚能科技頗為尷尬。根據此次協議，寧德時代將為奔馳提供電芯、模組及電池系統。雙方合作的內容涵蓋了各領域的動力電池技術，包括寧德時代為奔馳乘用車產品提供電芯及模組，為奔馳輕型商務車產品提供整體電池系統，并將提供具備前景廣闊的創新技術指標。此外，協議內容還包括寧德時代為部分項目提供的CTP（無模組電池包）設計，其省去了傳統電池模組，將電芯直接集成到電池包。

 

　　 戴姆勒方面表示，寧德時代將成為其“頭部供應商，保障下一代EQ產品未來幾年的電池供應。”對比來看，孚能科技并沒有得到類似的承諾，這不禁讓人對其與戴姆勒的合作前景充滿疑慮。一位不愿具名的新能源汽車行業研究人員表示，奔馳入股孚能科技的主要目的是增加與現有頭部電池供應商的談判籌碼。而車企選擇動力電池供應商的關鍵在于，該供應商是否有足夠的研發和產品實力，孚能科技在這方面仍有不足。

 

　　 事實上，孚能科技的產品路線和品控能力被認為存在一定短板。目前，孚能科技以生產三元軟包電池為主，但這一技術路線在國內的市占率持續下降。在不少業內人士看來，三元軟包電池已經不是未來行業的發展重點。寧德時代此前就表示，軟包電池已經不是其主流產品路線，未來將在方形硬殼領域繼續投資布局，通過系統解決方案來提升產品的各方面性能。比亞迪則在持續推進刀片電池的發展。在其他車企積極布局多種技術路線之際，孚能科技還專注于軟包電池，發展前景難免讓人擔心。孚能科技在其招股說明書中也坦陳軟包電池面臨較大風險：盡管我國動力電池龍頭企業已具備與外資動力電池企業競爭的實力，但日韓動力電池企業仍具有較強的技術優勢，產品綜合競爭力較強；國內動力電池企業如果無法在技術指標、產品一致性、產品成本等方面領先日韓動力電池企業，將面臨極大挑戰。真鋰研究總裁墨柯表示，電池企業必須立足長遠，不斷跟蹤新的技術路線，根據市場需求適時做出調整，才能保有競爭力。不過，賽迪汽車產業研究中心高級咨詢師王維則認為：“技術路線單一并不是孚能科技的主要問題，它完全可以不斷拓展升級。”也就是說，如果技術路線單一但有足夠實力，也能取得優異的市場表現。未來，對于走單一技術路線的孚能科技來說，是否能打下一片江山，還得看其在技術研發上下多大功夫。

 

　　 大客戶依賴癥亟待解決

 

　　 除了產品單一，孚能科技另一隱憂在于過度依賴大客戶，這也是為什么今年以來，隨著北汽新能源產銷量的不斷下滑，孚能科技配套量大幅縮水的原因所在。更為嚴重的是，坊間甚至還有傳言，孚能科技被北汽新能源列入采購黑名單。對此孚能科技回復稱，北汽藍谷采購部的黑名單為北汽采購部內部制作，僅是采購部自身使用的一個多維度、綜合性評價供應商的體系，并不會影響雙方簽署的所有合作協議的效力，公司2019年仍然正常向北汽藍谷供貨。從孚能科技的回復中可以看出，北汽藍谷采購部將孚能科技“拉黑”確有其事，雖然不會影響已簽訂的采購訂單，但是對于未來合作的影響不言而喻。而且，今年以來北汽新能源的產銷量并不理想，這勢必影響其對孚能科技的采購計劃。孚能科技在招股說明書中也明確提到，公司主要客戶對經營業績的影響較大，如果未來主要客戶經營情況出現不利變化，減少對其產品的采購，或者停止與其合作，而公司又不能及時開拓其他客戶，將對生產經營產生不利影響。

 

　　 孚能科技的財務數據也顯示，其對大客戶太過依賴。孚能科技發布的2019年數據顯示，當年與北汽集團交易額為11億元，占比達47.58％；長城汽車采購量為5.6億元，占比為24.37％；戴姆勒集團采購量為1.09億元，在銷售中占比4.75％。以上三大客戶貢獻了孚能科技76.7％的銷售額。而2017～2019年，孚能科技前五大客戶的銷售收入占主營業務收入比重分別為99.78％、99.77％和95.82％。對比而言，寧德時代2017年IPO時前五大客戶采購量僅為60％。兩相對比，可見孚能科技應對風險的能力還遠遠不夠。如今，北汽新能源銷量大幅下滑，戴姆勒找到寧德時代深度合作，長城汽車自己研發生產的電池也已經上馬，這些大客戶的訂單勢必會減少，這自然會影響孚能科技未來的發展。

 

　　 墨柯在接受記者采訪時表示，動力電池企業很容易受到整車企業的影響，多拿到一家車企的訂單就可能在裝機量排名上有很好的表現；但同樣，客戶單一，裝機量也會存在很大風險。