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一、市場動態：單日暴跌 8% 的背后邏輯

2025 年 8 月 20 日，上海期貨交易所碳酸鋰主力合約（2511）單日暴跌 8%，收于 80980 元 / 噸，創近三個月最大跌幅。這一劇烈波動徹底逆轉了此前因寧德時代枧下窩礦區停產傳聞引發的上漲行情 ——8 月 11 日該合約曾以漲停收盤（漲幅 8%），價格觸及 89500 元 / 噸的階段性高點。市場情緒從 “供應緊張” 轉向 “過剩擔憂” 的戲劇性轉變，本質上是多重信息沖擊下的預期重構。

1. 價格波動的量化表現
從技術面看，此次暴跌形成 “烏云蓋頂” 形態：當日開盤價 82000 元 / 噸即較前一日結算價下跌 6.3%，隨后空頭持續增倉打壓，最低觸及 79800 元 / 噸，最終成交量達 55748 手，持倉量減少 7009 手，顯示多頭主動離場。值得注意的是，這一跌幅超過 2025 年 4 月 18 日的 6.2% 下跌，成為自 5 月 23 日以來的最大單日跌幅。

2. 市場情緒的極端切換
此前支撐價格上漲的核心邏輯是供應收縮預期。8 月 11 日寧德時代確認枧下窩礦區因采礦權證問題停產，疊加青海鹽湖提鋰企業進入檢修期，市場擔憂國內碳酸鋰月度產量將減少 8%（約 5000-6000 噸 LCE）。但僅僅 9 天后，江特電機公告宜春銀鋰（年產 3 萬噸碳酸鋰）復產，疊加市場傳聞 “澳洲鋰精礦轉運中國”“寧德時代礦區復產”，直接打破了供應收緊的共識。這種 “預期 - 證偽 - 再預期” 的循環，導致期貨價格在 10 個交易日內振幅達 21.4%（73000-89500 元 / 噸）。

3. 資金博弈的顯性化
期貨市場的資金動向揭示了情緒驅動特征。8 月 19 日主力合約持倉量為 414097 手，較前一日減少 7009 手，而成交量激增 38% 至 734929 手，顯示空頭主力通過集中拋售打壓價格。國海證券指出，當前碳酸鋰期貨價格波動更多是資金博弈結果，而非基本面實質變化。這種特征在 8 月 20 日表現得淋漓盡致：當日倉單數量僅增加 60 手至 23615 手，但價格跌幅卻創季度新高。

二、供應端：復產潮與傳聞擾動的共振效應

此次暴跌的核心驅動力來自供應端的多重擾動，三大因素形成 “組合拳” 沖擊市場預期。

1. 江特電機復產：產能釋放的確定性信號
宜春銀鋰的復產具有標志性意義。作為宜春市鋰云母提鋰的重要企業，其年產 3 萬噸碳酸鋰的產能占宜春市總產能的約 15%（2024 年宜春市碳酸鋰產量約 20 萬噸）。該公司自 7 月 22 日起停產檢修，此次復產不僅直接增加市場供應，更釋放出地方政府對鋰云母開采政策松動的信號。值得注意的是，宜春銀鋰采用 “鋰云母硫酸鹽焙燒法”，其完全成本約 6.8 萬元 / 噸，低于當前期貨價格，具備較強的復產動力。

2. 寧德時代礦區復產傳聞的連鎖反應
盡管寧德時代官方未正式確認，但市場傳聞其枧下窩礦區已于近期恢復開采。該礦區一期年產 4.2 萬噸碳酸鋰，占寧德時代自有鋰資源供應的 35%。若傳聞屬實，將緩解其對江西龍蟠時代、萬載時代等冶煉廠的原料制約。據業內人士透露，龍蟠時代早在 2024 年四季度已通過外購鋰礦恢復生產，而萬載時代近期也開始調試設備。這種 “礦區 - 冶煉廠” 的聯動復產，可能使寧德時代月產能恢復至 1.2 萬噸以上，較停產期間增加 40%。

3. 澳洲鋰礦供應的潛在增量
市場傳聞 “澳洲鋰精礦轉運中國” 雖未獲官方數據支持，但 Mysteel 數據顯示，2025 年 3-4 月澳洲發運至中國的鋰精礦量已從 5.3 萬噸回升至 8.2 萬噸。盡管 8 月數據尚未公布，但隨著 Greenbushes 礦山技改完成（年產能提升至 120 萬噸鋰精礦），以及 Pilgangoora 鋰礦重啟，市場對四季度進口量增加的預期升溫。按 6% 品位鋰精礦價格 1040 美元 / 噸計算，若月度進口量增加 2 萬噸，可折算增加碳酸鋰供應約 1.2 萬噸。

三、行業影響：過剩陰霾與結構性機會并存

此次暴跌不僅是短期價格波動，更折射出碳酸鋰行業的深層矛盾，其影響將滲透至產業鏈各環節。

1. 價格體系的重構壓力
當前碳酸鋰期貨價格已接近鹽湖提鋰成本線（3.5 萬 - 5 萬元 / 噸），但顯著高于鋰云母提鋰的現金成本（6.5 萬 - 12 萬元 / 噸）。這種成本倒掛可能引發新一輪產能出清：江西鋰云母企業開工率已從 7 月的 55% 降至 40%，若價格持續低于 6.5 萬元 / 噸，將有超 30% 產能被迫關停。與此同時，鹽湖提鋰企業（如青海鹽湖股份）的利潤空間被壓縮，其碳酸鋰完全成本約 4.8 萬元 / 噸，當前價格下毛利率不足 40%，較 2024 年下降 25 個百分點。

2. 產業鏈博弈的格局變化
上游鋰礦企業面臨庫存壓力。截至 8 月 14 日，國內碳酸鋰社會庫存為 14.23 萬噸，較 7 月環比增加 12%，其中冶煉廠庫存占比達 60%。中游正極材料企業則采取 “低庫存 + 長單鎖價” 策略，容百科技、當升科技等頭部企業的原料庫存周期已從 45 天縮短至 30 天，采購價普遍鎖定在 7.5 萬 - 8 萬元 / 噸。下游電池廠受益于成本下降，寧德時代、比亞迪的碳酸鋰采購價較 7 月下降 12%，但儲能電池的降價壓力同步傳導至電芯環節，磷酸鐵鋰電芯價格跌至 0.48 元 / Wh，創 2023 年以來新低。

3. 政策與資本的雙重變量
政策層面，歐盟《新電池法》對碳足跡的要求（低于 60kg CO₂/kWh）可能延緩中國碳酸鋰出口。而國內 “反內卷” 政策（如國儲收儲 3 萬噸）尚未落地，市場對政策托底的預期減弱。資本層面，鋰礦板塊股價與期貨價格形成負相關：8 月 20 日贛鋒鋰業、天齊鋰業分別下跌 4.2%、3.8%，而電池板塊逆勢上漲，寧德時代收漲 1.5%，反映出資金從資源端向制造端的轉移。

四、未來展望：過剩周期下的生存法則

1. 短期波動與中期趨勢的背離
盡管短期情緒主導市場，但中長期過剩格局未改。據雪球測算，2025 年全球碳酸鋰供需過剩約 5 萬噸 LCE，社會庫存需降至 12 萬噸以下才能實現再平衡。國元期貨、新湖期貨等機構認為，當前價格反彈空間有限，建議投資者采取 “反彈做空” 策略，目標價下看 7.5 萬元 / 噸。

2. 技術替代與資源爭奪的持久戰
鈉電池對低端碳酸鋰需求的替代效應逐步顯現。中科海鈉、寧德時代的鈉電池已在儲能、兩輪車領域實現規模化應用，2025 年預計替代 16 萬噸 LCE 需求。與此同時，資源爭奪從鋰礦擴展至鹽湖：寧德時代與智利 SQM 合作開發 Atacama 鹽湖，贛鋒鋰業入股阿根廷 Maricunga 鹽湖，試圖鎖定低成本鋰資源。

3. 行業洗牌的臨界點
未來 6-12 個月將是鋰行業的關鍵窗口期。若碳酸鋰價格持續低于 7 萬元 / 噸，國內鋰云母產能將減產超 50%，澳洲 Greenbushes、Pilgangoora 等礦山的高成本產能也可能關停。具備資源 - 冶煉 - 回收一體化能力的企業（如寧德時代、贛鋒鋰業）將更具抗風險能力，而單純依賴鋰礦開采的企業可能面臨被整合的命運。

這場由復產傳聞引發的期貨暴跌，本質上是碳酸鋰行業從 “周期驅動” 向 “技術驅動” 轉型的縮影。在過剩陰霾下，企業的生存法則已從 “量的擴張” 轉向 “質的提升”—— 誰能率先突破鋰云母提鋰成本瓶頸，誰能在鈉電池替代浪潮中搶占先機，誰就能在新一輪行業洗牌中勝出。正如寧德時代董事長曾毓群所言：“鋰價波動是暫時的，技術創新才是永恒的護城河。” 這種變革，正在以宜春銀鋰的復產和澳洲鋰礦的傳聞為導火索，加速重塑全球鋰產業鏈的權力格局。