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       “今統雄兵百萬，上將千員，欲與將軍會獵于吳。”

 

       經歷了今年前4個月的震蕩后，寧德時代在動力電池市場上再次展現王者霸氣。高工鋰電最新數據顯示，寧德時代前5月以33.90%的市場占有率繼續領跑，市占率由2021年的32.1%進一步升至33.9%，LGES仍居第二，但市占率由20.6%大幅下滑至14.40%，比亞迪擠掉松下以12.10%的市占率反超進入前三。

 

       國產廠商中，中創新航 、國軒高科市占率也有明顯提升，蜂巢能源、欣旺達成功擠進前10。

 

       前10大出貨廠商累計市占率由92.8%小幅下滑至91.9%，頭部之間競爭依舊激烈，日韓廠商市場份額由44.8%被蠶食至36.1%。

 

       俄烏戰爭、巴菲特持續增持西方石油、俄羅斯放話：石油將至少漲到300美元每桶、比亞迪銷量超特斯拉、余承東建議盡快淘汰純燃油車……關于石油和新能源的每一個消息似乎都讓鋰電池板塊估值蹭蹭漲。

 

寧德時代市值≈12家全球主流動力電池企業市值總和

 

       Wind數據顯示，鋰電池板塊80只個股，總市值5.26萬億人民幣，對比地產和汽車，市值分別為1.61萬億人民幣和3.77萬億人民幣，鋰電池板塊市值接近等于整個地產和汽車板塊總和。板塊共培育了寧德時代、比亞迪、恩捷股份、天齊鋰業、贛鋒鋰業、億緯鋰能、鹽湖股份、華友鈷業、天賜材料、璞泰來10家千億級別以上公司。

 

       以寧德時代最新市值看，相當于除比亞迪外2021年動力電池出貨量前15強的12家公司總和，還能剩下41億美元。

 

       按照最新的市占率估值倍數（億美元市值/市占率）看，寧德時代估值倍數約為56倍，比亞迪估值倍數約109倍，TOP15（除去寧德時代比亞迪，約49%的市占率）估值倍數約為38倍，日韓系估值倍數為36.37倍，相對平均值，市場給予寧德時代有一定溢價。

 

       除了電動汽車的風口和業績暴增，高漲的投資情緒也是新能源板塊估值水漲船高的重要推手。

 

       Wind數據顯示，7月以來鋰電池板塊日均成交額達到1024億元，約占A股整體成交額的10%，高于申萬電子（912億元）和醫藥生物（906億元），申萬電力設備（1579億元，包含電池、光伏設備、風電等子板塊）排名第一，也就是說接近15%的成交額集中在新能源板塊。

 

       從個股來看，動力電池出貨全球15強上市公司中，松下、LGES 、三星SDI今年以來日均換手率均在0.5%以下，寧德時代、比亞迪日均換手0.85%和1.84%，欣旺達、國軒高科換手率最高，分別為2.78%和2.54%。受益于A股的大體量，日韓電池企業受到二級市場資金的追捧無法同日而語。

城頭變幻大王旗 賽道必將更擁擠

 

       板塊的估值大幅提升對于產業鏈的公司應該是喜聞樂見的，比如今年不少鋰電池公司都成功實施定向增發，且機構投資者反響熱烈，紛紛入局，有的公司還順利發行H股。

 

       對于電池企業來說，新能源汽車的滲透率處于快速提升階段，2021年中國新能源乘用車零售滲透率為14.8%，比2020年的5.8%提升明顯。IDC之前預計，2022年新能源汽車新車滲透率將接近20%，實際上根據汽車工業協會數據，前5月新能源乘用車銷售197.5萬輛，滲透率已經達到24.28%。

 

       參考東吳證券全球以及國內智能手機發展四個階段理論：

 

       1）0-15%導入期：需求端：市場依然以功能機為主，智能機僅為少數高消費、追求個性化的群體所接納；供給端：主流廠商在技術實力上基本站在同一起跑線，但整體變革驅動較弱。

 

       2）15%-40%成長初期：需求端，為消費者帶來全新體驗的革命性產品出現引爆市場；供給端：新進入者增加與傳統品牌廠商同臺競技，技術變革速度較快，未完成轉型的傳統品牌廠商先一步被市場淘汰。

 

       3）40%-75%成長后期：行業紅利驅動下的野蠻生長光環逐步褪去，需求端，消費者充分認可智能機的使用體驗，并且對質量和性價比提出更高要求，品牌優勢積累迅速；供給端，山寨機優勢不再，有實力的廠商分別以性價比、技術、渠道等擠壓尾部份額，淘汰賽進一步加劇。

 

       4）75%-85%+成熟期：智能手機基本完全普及，龍頭逐步集中化。

 

       從滲透率看，新能源汽車目前仍處于15%-40%成長初期，對應智能手機的2011年和2012年階段，而出貨量的峰值則要到2016和2017年了，這階段屬于“山寨機”和新品牌的紅利期，傳統品牌廠商逐步被市場淘汰的過程，也是整個行業活得最滋潤的階段。這個階段產業鏈公司的特點就是增速很快，估值都很高。作為新能源汽車的核心部件電池，當然從估值上看，也會更給人下不去手的感覺，股價也會體現很高的波動性，給人坐過山車的感覺。

 

       至于有人預測2060年經營數據，顯然從智能手機的發展歷程看已經顛覆常識。在成長初期，這種預測無傷大雅，真正需要警惕的時進入成長后期和成熟期后，電池技術的演進，有沒有變革性的新技術出來，目前動力電池競爭格局日星月異，磷酸鐵鋰、三元、固態鋰電、燃料電池，技術路徑尚未定型，方形、圓筒型誰更好也未有定論，誰也無法擔保未來何種技術路線一定勝出，而且電池廠的投資規模都很大，動輒幾十億上百億，不存在“船小好掉頭”的說法，當新的技術出現時，并不是任意一家廠商都有能力及時跟進。

 

       更何況，當鋰電池是“新的石油”成為一種顯學，下游整車廠出于供應鏈多元化紛紛在全球范圍布局新的電池廠，投資下一代電池技術，以及上游的資源廠商也紛紛殺入，接下來的鋰電池賽道無疑會更加擁擠，城頭變幻大王旗，能持續維持百分之幾十以上的市占率的案例較為少見，要知道，今年一季度，三星、蘋果勉強能做到接近20%的市占率，而小米、OPPO、vivo能做到百分之十幾市場占有率也是全球智能手機領域的佼佼者了。

 

       新能源板塊，從來不缺乏傳奇，有一將功成，也有傷痕累累，祝福寧德時代、比亞迪們未來繼續領跑。